מניית CoreWeave ואגרות החוב שלה המשיכו לרדת השבוע, והסיבה שחוזרת בדיווחים אינה מוצר חדש או כישלון תפעולי. השאלה היא כמה עולה לממן את בניית תשתית ה-AI. החברה חייבת כ-50 מיליארד דולר, והיא נתמכת על ידי Nvidia. לכן CoreWeave משמשת מקרה מבחן לשאלה רחבה יותר: האם שוק האשראי ממשיך לממן את בום מרכזי הנתונים במחיר שהחברות יכולות לשאת?
הסרטון של ערוץ Prof G Markets, שפורסם ב-14.10, מציג את החברה כ"מתמוטטת" ומפרש את הנתונים בחריפות. זו פרשנות של צד שלישי ולא דיווח עצמאי, ולכן הוא מוצג כאן כהמחשה בלבד. בתיק לא נמצאה דקה ספציפית שבה מופיע הנתון המרכזי, ולכן לא נכתב כאן על מה נאמר בדקה מסוימת.
מה הדיווחים מראים
לפי Reuters, שהופץ ב-BNN Bloomberg, מניית CoreWeave ירדה ביום חמישי אחרי צניחה של יותר מ-15 אחוזים ביום רביעי. תשואת אגרת החוב של החברה שפורסמה באפריל ופוקעת ב-2031 זינקה מעל 16 אחוזים, רמה שבדרך כלל מסמנת מצוקה.
מחיר ביטוח מפני מחדל (CDS) על החוב של החברה טיפס לכ-1,000 נקודות בסיס. לפי אותו דיווח, זה מרמז על סיכוי של כ-63 אחוזים שהחברה תיכשל בתוך חמש שנים, לעומת כ-30 אחוזים לפני שנה. זוהי הערכה של שוק האשראי, לא תחזית של החברה.
החברה ידועה בהפסדיה, וההוצאה על בניית התשתית היא הסיבה לכך שהיא צריכה להמשיך לגייס חוב. לפי אומדני אנליסטים, היא צפויה להכניס כ-13 מיליארד דולר השנה ולהפסיד כ-2.13 מיליארד דולר. בעוד חודשים אחדים הגדילה החברה את תחזית ההוצאות הון השנתית שלה בכ-4 מיליארד דולר, לטווח של 35 עד 39 מיליארד דולר.
מה נאמר על ידי גורמים
אילון מאסק הגיב לחדשות ברשת החברתית בקצרה: "איכס!". זו תגובה אישית, לא ניתוח.
המנכ"ל מייק אינטרטור ניסה להרגיע במזכר פנימי לעובדים, שנראה על ידי Reuters. לפי המזכר, צבר העסקאות של החברה מכסה ביותר מספיק את התחייבויות החוב שלה, וכשהשווקים "מבינים לא נכון ופועלים בחוסר רציונליות" – כך כתב – הם לפעמים מגיבים יתר על המידה. זהו מזכר פנימי, לא הודעה לציבור.
שותף המייסד ברנין מקבי אמר לפייננשל טיימס שהחברה שואפת לדירוג אשראי של השקעה, שיפתח בפניה הון "בלתי מוגבל". לדבריו, זו מטרה ולא עובדה.
במקביל, חברת המחקר Gartner טוענת שכ-80 אחוזים מחברות הענן החדשות (ענני הניאו) עלולות להיסגר עד 2030, וש-3.5 טריליון דולר מהשקעות התשתית בבינה מלאכותית עלולים להירשם כהפסד. זו תחזית של גורם שלישי, לא עובדה.
למה זה חשוב
הסיפור הזה לא עוסק במוצר או בביצועים של שבב. הוא עוסק במחיר הכסף. ככל שהאשראי לחברות תשתית AI נעשה יקר יותר, כך המודל הכלכלי של בניית מרכזי נתונים נעשה תלוי יותר בתנאי השוק ופחות בביקוש. CoreWeave היא מקרה אחד, אבל השאלה שהיא מעלה נוגעת לכל מי שמממן את הבום הזה.
חשוב לא לקרוא את הכתבה כאילו "הקריסה הגיעה". הנתונים מצביעים על לחץ פיננסי מתגבר, אבל הם לא מוכיחים כשל. מה שעדיין לא ידוע: האם הביקוש לתשתית יחזיק מעמד, ואם החברה תצליח להשיג דירוג השקעה לפני שהתנאים יתהדקו.
מקורות: Reuters בהפצה של BNN Bloomberg. הסרטון: ערוץ Prof G Markets (פרשנות צד שלישי, המחשה בלבד).